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石头科技(688169)公司简评报告:短期经营承压 静待行业回暖
发布日期: 2023-06-06 11:53:04 来源: 首创证券股份有限公司


(资料图)

事件:公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报,2022 年全年实现营业收入66.29 亿元,同比+13.56%;归母净利润11.83 亿元,同比-15.62%;拟每10 股派发现金红利12.70 元(含税)。2023Q1 实现营业收入11.60 亿元,同比-14.68%;归母净利润2.04 亿元,同比-40.42%。

点评:

2022 年扫地机行业竞争加剧,公司经营承压。分品类看,2022 年扫地机/手持吸尘器产品收入为63.46/2.65 亿元,同比分别+13.22%/+14.14%;此外据奥维云网数据,2022 年中国扫地机市场零售额规模为124.1 亿元,同比+3.4%,零售量为441.4 万台,同比-23.8%,年内行业竞争加剧下扫地机销量有所下滑,但公司通过产品结构升级带动均价抬升(据测算2022 年公司扫地机均价同比约+42%),并于2022 年实现了优于行业的增长。分区域看,2022 年海外/国内销售收入同比分别+3.54%/+27.21%至34.83/31.46 亿元,海外收入占总营收比重同比-5.09pct 至52.54%,受欧美通胀及出口需求下滑影响,公司海外市场增长放缓。

2022 年公司毛利率改善,受公允价值变动影响净利率下滑。受益于原材料价格、海运成本改善及产品结构优化,2022 年公司毛利率同比+1.15pct 至49.26% , 其中扫地机/ 手持吸尘器毛利率分别+1.36pct/-2.42pct 至49.52%/44.48%;2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别+3.81pct/+0.09pct/-0.18pct/-0.71pct 至19.89%/2.13%/7.37%/-1.60%,销售费用率上涨主要系公司加大海外市场拓展力度所致;叠加年内远期外汇合约公允价值变动损失影响,2022 年公司净利率同比-6.18pct 至17.85%。2022Q4/2023Q1 公司毛利率分别为50.72%/49.85%,净利率分别为14.69%/17.61%,2023 年以来净利率有所改善。

投资建议:扫地机行业方兴未艾,短期承压不改长期成长逻辑,维持“买入”评级。目前国内扫地机市场竞争压力较大,但行业格局在持续优化,龙头品牌市场份额不断提升,且目前扫地机渗透率仍处低位,未来有较高成长空间;同时考虑到短期内欧美等地通胀影响,扫地机海外需求仍稍显疲弱,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.94/17.04/20.62 亿元(原2023-2024 年预测值分别为14.95/17.71亿元),对应当前市值PE 分别为21/18/14 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新品开发不及预期,消费恢复不及预期,原料价格上涨等。

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